判断企业投资价值

       今年上市公司的一季报显示，自年初以来，共有125家上市公司交叉持有180只股票。今年年初这些股票的市值一度高达324.14亿元，截至6月30日，这一数字缩水至60.21亿元。这一负面影响将随着上市公司半年报的披露逐渐显现。

　　交叉持股本身无可厚非，上市公司完全可以将其作为长期股权投资持有。事实上，只有在归类为交易性金融资产或可供出售金融资产的情况下，交叉持股的市值变动才会影响到上市公司的业绩或净资产：划分为交易性金融资产后，交叉持股的市值变动计入当期损益，影响净利润；可供出售金融资产的公允价值变动直接计入所有者权益，其市值变动影响净资产。

　　在目前已披露半年报的402家上市公司中，有89家公司持有交易性金融资产，有62家公司持有可供出售金融资产。剔除重复的情况，共有131家公司持有两类金融资产中的一种或两种，占402家公司的32.58%。

　　值得关注的是，在可供出售金融资产终止确认时，原计入所有者权益的公允价值变动部分将转出，计入当期损益。因此，上市公司目前拥有的庞大可供出售金融资产相当于一个巨大的利润蓄水池，这些股权投资将来被处置时，有可能释放出利润来。

　　也就是说，这种目前尚属“隐性”的影响也许并不大，在“资本公积”科目下也并不那么引人注目；但它一旦释放出来，其效应和力度却很有可能超过交易性金融资产对净利润的影响。

　　这在券商的半年报里表现得格外充分。统计数据显示，截至2008年6月30日，在已披露上半年财务报表的47家券商里，仅有9家券商上半年的累计投资收益为负值，但这难以掩盖“账目上亏损”的真实伤口。除中银国际证券、中金公司、广发华福证券外，有40家券商利润表中“公允价值变动收益”一栏为亏损，合计的浮亏额高达186亿元左右，抵消了上半年盈利券商所赚的净利润合计总额。据统计，3家公允价值变动收益为正值的券商上半年合计浮盈仅为3200万元左右。

　　因此，新准则不仅在利润表中体现了利得和损失的内容，在所有者权益中也包括了利得和损失，如可供出售金融资产的公允价值变动计入资本公积就是一例。

　　事实上，新会计准则的亮点之一便是从“利润表观”向“资产负债表观”转变。所谓的资产负债表观，从企业资产增长的角度看，实质上体现了一种综合收益观：即判断企业经营状况如何，要看净资产是否增长，利润或亏损仅是一个指标，不是事物的本质和全部；净资产的增长才是企业价值、股东财富的增加。“资产负债表观”从理念角度要求不追求虚假利润，而是将企业的发展落在实处，即企业净资产的增加。